世界最长的河流成就了亚马逊，最大的宝藏成就了阿里巴巴，那世界最高的山脉喜马拉雅会成为什么?

2012年，35岁的余建军正是怀揣着这样的期许与陈小雨联合创立喜马拉雅的。

事实上，喜马拉雅并不是余建军在创业道路上的第一次尝试，早在1998年，当时正在西安读硕士的余建军就着手了名为“模拟中国”的创业项目。此后分别于2001年、2006年、2009年分别创立了杰图软件、城市吧、那里世界。也正是因为三次比较成功的创业经历，使得余建军能有足够的信心去再度开辟一个新的创业领域—声音。

余建军迎来了自己的“开门红”。喜马拉雅创立初期，用户数滚雪球似的增长，2013年达1000万，2014年6月份爆增到5000万以上。2014年5月，喜马拉雅迎来第一笔A轮融资，凯鹏华盈、SierraVentures、海纳亚洲共投资1150万美元。

“我们希望声音像水和电一样，更加的流通和便利，随需随取，自由地流通在每一位听众的耳朵和心里。不管做家务、健身、排队、跑步、学习，各种生活场景都方便听音频，移动互联时代“听”将成为一种全新的方式，每个人都可以利用碎片时间，利用音频媒介，利用身边各种智能硬件，随时随地学习和娱乐。”

九年过去了，喜马拉雅因上市消息再度走入大众的视野，余建军的“声音”梦要成了吗?

一波三折的上市路

资本邦此前在《3年亏近70亿，丁磊还能将网易云音乐的故事接着说下去吗?》一文中对此前国内的音乐领域市场有过这样的描述“曾经，国内的音乐软件市场可谓是盗版横行，在版权意识薄弱的年代，各类盗版音乐在网络上横行无阻，2004年至2013年近十年的时间内，国内的音乐软件在无规则的约束下野蛮生长。”

在混乱且激烈的音乐市场竞争中，余建军算是另辟蹊径，跳出音乐的范畴在“声音”这个概念上做起了文章。同样，先于喜马拉雅成立于2011年9月的蜻蜓FM，以及之后成立于2013年10月的荔枝均将目光瞄准了“声音”这个赛道。

时间走到今天，当时的两个老对手已然和喜马拉雅形成“三足鼎立”的局面。而据相关数据显示，喜马拉雅的用户渗透率已经达到了66.9%，稳居在线音频第一梯队。荔枝、蜻蜓则屈居于老二、老三的地位。

(图片来源：APP图标截图)

2020年1月17日，荔枝在纳斯达克率先挂牌上市，股票代码为LIZI.US，跃过喜马拉雅成为“中国在线音频行业第一股”。但不足一年内公司市值曾大幅缩水60%，截至9月中旬荔枝的市值跌破2亿美元。

而作为“老大”的喜马拉雅不仅在一次又一次的彷徨中错失了时机，也因为荔枝的不佳表现倍感压力，喜马拉雅上市后的想象空间确实不够大。

回看喜马拉雅的发展，自成立以来先后经过12轮融资，腾讯、百度、索尼音乐、高盛等巨头都曾是其投资者。自2018年年初伊始，喜马拉雅就频频传出上市消息，但最终都被官方否认。

(图片来源：喜马拉雅赴港上市公开招股书)

2019年，喜马拉雅上市的消息再度传出，在万众期待之下，喜马拉雅再度敲响了退堂鼓，赴美上市的传言再次被打破。显然，资方是不等人的，伴随着上市计划的石沉大海，喜马拉雅迎来变动：12名董事退出，小米等18家资方退出股东行列。

好不容易到了2021年，喜马拉雅终于再度鼓足了干劲，目标直指纳斯达克。2021年3月，喜马拉雅计划赴美IPO的消息就已经传出，5月1日，喜马拉雅正式向美国证券交易所提交IPO申请。

然而，仅仅两个月后，便有消息传出喜马拉雅决定中止其赴美计划，转战港股似乎是最合适的选择。

2021年8月23日，喜马拉雅在香港注册了喜马拉雅控股公司。9月13日晚，喜马拉雅便向港交所提交招股书。招股书显示，高盛、摩根士丹利、美银和中金为其联席承销商。这距离9月9日，喜马拉雅官方发布公告称，公司已正式授权签字人代表签署撤回美股IPO计划请求，仅仅过去了四天的时间。不难想象，这次喜马拉雅是有备而来。

至此，一直身处上市传言漩涡中心的喜马拉雅，终于成功踏上了IPO征程。

关键词——亏损!!

相比于喜马拉雅此前披露的赴美上市的招股书，此次赴港上市所披露的招股书比纽交所版本多了2021Q2的数据。显然，这回喜马拉雅带来了好消息。

截至2021年6月30日，喜马拉雅上半年营收为25.1亿元，同比增长55.5%;月活跃用户已达到2.62亿，其中包括IoT及其他第三方平台月活用户1.51亿和1.1亿移动端平均月活跃用户。

业务方面，喜马拉雅的收入来源包括付费订阅、广告、直播以及其他创新产品和服务。其中，订阅是目前喜马拉雅最成熟的变现渠道，其收入来自会员订阅及付费点播收听服务。

单看2021年上半年，喜马拉雅营收25.1亿元，其中订阅就贡献了超过13.7亿元，占比达到54.6%，广告贡献了超过6亿元收入，占比24.5%，直播中虚拟物品的销售占16%。

如前文所言，喜马拉雅的“老大”地位正是依托于其高度的用户渗透率，可同样不可小觑的还有其几乎“无所不包”的内容覆盖面积。据悉，喜马拉雅拥有超过2.9亿条音频内容，对应总内容时长约为21亿分钟，内容涵盖个人成长、历史人文、亲子情感、商业财经以及娱乐内容等。与此同时，平台活跃着约520万内容创作者，为平台源源不断地输送音频内容，以满足用户持续消费。

(图片来源：喜马拉雅赴港上市公开招股书)

然而无论如何，巨额的亏损依旧是没法绕过去的坎。